各位同仁，我们都在银行工作，一个基本共识是：金融工具的公允价值计量，早已不是财务部一个部门的事，它直接关系到全行的资产负债表质量、利润波动，甚至是资本充足率。

　　中国银行业协会2023年发布的《银行业金融工具公允价值估值实施指引》，把这件事的标准和规矩都讲得很清楚了。今天，我想结合我们行和同业的一些实际做法，聊聊作为管理层，怎么把《指引》的要求真正落到地上，特别是怎么选好、用好、管好第三方估值机构。

　　《指引》第六条讲得很明白，董事会对估值内控制度的充分性和有效性承担最终责任。这不是一句空话。我建议各位回去之后，可以先用三个问题摸摸自己银行的底：

　　我们有没有一份“能用”的估值政策？ 不是放在档案室里落灰的那种，而是前台交易员、后台估值岗、风险管理部门都清楚自己该干什么、怎么干的书面文件。《指引》第五条明确要求，估值政策必须经董事会和高级管理层审核批准。如果你们还没有，或者多年没修订了，这件事要立刻启动。

　　我们有多少资产的估值，是“估”出来的，而不是“看”出来的？ 也就是公允价值层次中的第三层次资产，那些没有活跃市场报价、高度依赖模型和不可观察参数的非标债权、私募股权、复杂衍生品。这类资产占比如果过高，是监管和外部审计盯得最紧的地方，也是考验我们估值管理能力的关键领域。

　　估值结果出来之后，有没有人独立地去验证它？ 《指引》特别强调，模型验证人员必须独立于前台业务部门、模型开发和应用人员。如果你们现在还是前台部门自己定参数、自己验模型，这条路是走不通的，必须尽快建立独立验证的防火墙。

　　这次中国进出口银行2026到2028年的框架协议采购，最终入围的是天健兴业、毕马威、致同咨询和中联评估这四家。仔细观察这个名单，能看出一些门道。

　　这里面有以金融建模和衍生品估值见长的国际咨询机构，也有在国内资产评估领域深耕多年、对本土监管规则理解极为透彻的头部评估公司。而且，它们的报价非常集中，在400到450元每人每小时之间。

　　这给我们什么启示？选第三方机构，不是在菜市场买菜，不能只看谁报价低。 估值服务是高度专业化的智力服务，低价中标的后果往往是派来的团队经验不足，关键问题上没人能拍板，最终风险还是我们银行自己承担。

　　我们要选的，是一个在专业上能和我们风险部、财务部甚至交易台的专业人员平等对话、甚至能互相挑战的伙伴。他必须既懂国际准则，又懂中国监管的微妙要求；既会搭模型，又清楚模型背后每个参数的实务含义和潜在风险。

　　《指引》第十三条有一句非常关键的话，希望大家都能记住：“商业银行作为估值的第一责任人，应充分了解第三方所使用的估值技术及估值结果的产生过程是否符合会计准则要求”。

　　这句话把责任分得很清楚。第三方机构是我们的专业顾问，但最终对估值结果负责的，还是银行自身，是管理层，是董事会。我们绝不能把估值报告往抽屉里一锁，就觉得万事大吉了。

　　我们有一笔投到地方政府融资平台的信托贷款，属于典型的非标准化债权，没有活跃市场报价。按照《指引》第十六条的要求，只能用现金流折现法，其中折现率又包含无风险利率、信用利差、流动性利差三个部分。

　　无风险利率好办，用国债收益率曲线，大家都认。争议点在于后面两个。我们选聘的第三方机构最初给出的模型里，信用利差用的是同类城投债的到期收益率差，流动性利差则给了一个2%的固定调整值。

　　我们的财务部和风险部组成的联合小组没有简单接受这个结果，而是提出了挑战：第一，要求第三方机构将流动性利差的确定依据具体化，需要提供同类非公开市场资产的买卖价差数据，不能只是一个单一的固定数；第二，要求对信用利差进行压力测试，看看在城投债利差整体走阔50个基点和100个基点的情况下，这笔资产的公允价值会下降多少。

　　这就是《指引》第十三条里“结果比对、回溯分析、估值验证”的具体落地。经过几轮这样的沟通和挑战，最终定下来的估值模型和参数，才经得起外部审计和监管检查的追问。这个过程可能会有些摩擦和反复，但这恰恰是估值管理体系有效的证明。

　　每家银行或多或少都会有一些出了问题、或者流动性很差的资产，比如已经违约的债券、出险企业的贷款。

　　对于这类资产，《指引》第十七条要求，必须综合考虑担保方式、债务人资产负债情况、最新信用评级、债权人委员会公告等信息，采用资产清偿率法、参考市场同类债权回收率等方法来确定公允价值。

　　这意味着，对于已经出险的资产，不能再幻想用原来的合同利率折现来维持估值不变。作为管理层，我们要推动建立一套机制，确保一旦资产被认定为逾期或违约，风险管理部门和估值团队能够立刻联动，启动应急估值程序：

　　首先是信息归集： 48小时内，汇总该笔资产最新的抵质押物评估报告、保证人状况、重组进展等信息。

　　其次是方法切换： 果断从现金流折现法切换到基于资产清偿或市场回收率的估值方法。

　　最后是模型交叉验证： 要求第三方机构至少用两种不同的方法相互比对，形成一个估值的合理区间。

　　管理层的责任，不是去亲自计算这个数字，而是要确保上面这套流程被设计出来、被有效执行，并且在任何时候都能拿出完整留痕的决策记录。

　　第一，去看一下你们的估值政策文件。 如果它上一次修订是两三年以前，甚至更久，那么这份文件很可能已经无法覆盖你们现有的复杂金融工具了。建议每年至少组织一次对估值政策的回顾和修订，并正式报董事会审议。

　　第二，建立一个“估值差异分析”的常态化机制。 按季度要求财务部门牵头，比较前台交易台账、风险管理部门的盯市数据和财务部门的入账估值，如果出现重大差异，必须形成书面的分析报告。《指引》第五条第五款对此有明确要求，这份报告是证明我们内控有效性的最佳证据。

　　第三，把第三方估值机构的选聘和管理，提升到操作风险管理的层面来考虑。 在框架协议里明确约定，第三方机构必须向我们开放估值模型的参数细节和计算逻辑，且我们有独立验证和随时要求其解释说明的权利。同时，建立对第三方机构的定期评价和轮换机制。

　　第四，特别关注极端市场情况下的估值预案。 《指引》第十四条专门提到了这一点。当市场发生剧烈波动时，我们现有的估值模型和参数可能不再适用。管理层要确保，我们有预先设定好的应急预案，明确什么情况下需要启动人工干预或模型修正，以及相应的审批流程。

　　各位，金融工具估值管理，本质上是我们银行风险定价能力和内部治理水平的集中体现。把这件事抓好了，不仅能让我们的财务报告经得起检验，更能从根本上提升我们识别、计量和管理风险的能力。希望今天的分享，能对大家在实际工作中有所启发和帮助。

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